期权的四个基本要素和两个方向

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期权的四个基本要素和两个方向

（一）期权的内涵价值和时间价值

定义：期权的内涵价值，也称内在价值，是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。如果收益大于 0 ，则期权具有内涵价值；如果收益小于等于 0 ，则期权不具有内涵价值，内涵价值等于 0 。

看涨期权的内涵价值 =max （ S-K ， 0 ）

看跌期权的内涵价值 =max （ K-S ， 0 ）

其中， S 是标的资产的即期价格， K 是期权的执行价格。如果计算结果小于等于 0 ，则内涵价值等于 0 。所以，期权的内涵价值总是大于等于 0 。

① 实值期权，也称期权处于实值状态，是指内涵价值计算结果大于 0 的期权。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的行权收益大于 0 ，且行权收益等于内在价值。

② 虚值期权，也称期权处于虚值状态，是指内涵价值计算结果小于 0 的期权。由于计算结果小于 0 ，所以虚值期权的内涵价值等于 0 。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约将产生亏损，且亏损值等于内在价值计算结果。

③ 平值期权，也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约损益为 0 的期权。齐全的执行价格等于表弟资产价格。

期权的时间价值的计算公式：时间价值 = 权利金 - 内涵价值

如果内涵价值等于 0 ，期权价格等于时间价值。

由于平值和虚值期权的内涵价值等于 0 ，而期权的价值不能为负，所以平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于期权的四个基本要素和两个方向 0 。

对于实值美式期权，由于美式期权在有效期的正常交易时间内可以随时行权，如果期权的权利金低于其内涵价值，在不考虑交易费用的情况下，买方立即行权便可获利。因此，在不考虑交易费用的情况下，权利金与内涵价值的差总是大于 0 ，或者说，处于实值状态的美式期权的时间价值总是大于等于 0 。平值期权和虚值期权的时间价值也大于 0 ，所以，美式期权的时间价值均大于等于 0 。

由于存在佣金、行权费等交易成本，期权实际交易中，实值美式期权时间价值也存在小于 0 的情形。

但是，根据对期权价格范围的分析，只有实值欧式看跌期权和标的资产支付较高收益的实值欧式看涨期权的时间价值存在小于 0 的可能；而标的资产不支付收益和支付较低收益的实值欧式看涨期权的时间价值不会小于 0 。

（二）影响期权价格的基本因素

执行价格与市场价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。就看涨期权而言，标的资产价格较执行价格高时，期权具有内涵价值，高出越多，内涵价值越大；当市场价格等于或低于执行价格时，内涵价值为 0 。就看跌期权而言，市场价格较执行价格低时，期权具有内涵价值，低得越多，内涵价值越大；当市场价格等于或高于执行价格时，内涵价值为 0 。

看涨期权的买方在支付权利金后，便可享有按约定的执行价格买入相关标的资产的权利，但不负有必须买进的义务，从而避免了直接购买标的资产后价格下跌造成的更大损失。一旦标的资产价格上涨至执行价格以上，便可执行期权，以低于标的资产的价格 ( 执行价格 ) 获得标的资产；买方也可在期权价格上涨或下跌时卖出期权平仓，获得价差收益或避免损失全部权利金。

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注： C 为期权的价格， X 为执行价格， S 为标的资产价格。标的资产价格越高，对看涨期权多头越有利。

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$C:\Users\lenovo\AppData\Roaming\Tencent\Users\1297416942\QQ\WinTemp\RichOle\62ZFU2NI> RN_( （二）期权组合套利基本策略 蝶式期权差价组合，是由三种到期期限相同、执行价格不同的四份同种（全部看涨期权或全部看跌期权）组成。三种执行价格假设为，且＝（＋） /2 。蝶式差价组合可以执行价格分别为和的看涨期权多头和两份执行价格为的看涨期权空头组成，也可以由执行价格分别为和的看涨期权多头和两份执行价格为的看涨期权空头组成。 <h2>期权的四个基本要素和两个方向</h2> 一、期权的历史发展是怎样的？ 关于期权的历史发展，不得不提到“郁金香期权”。早在17 世纪的30年代末期，荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时，郁金香是身份的象征，受到了荷兰贵族的追捧，批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定，对于批发商而言，需要承担较大的风险，因此，郁金香期权应运而生。期权的四个基本要素和两个方向批发商通过向种植者购买认购期权的方式在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时，如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低，那么批发商可以放弃期权，选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金（为购买期权付出的费用）；如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格，那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香，控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。 在 18世纪时，期权被引入金融市场。早期以现货市场的股票作为交易对象的股票期权交易，较为分散，属于场外（交易所外）交易。 1973年，全球第一个规范化的股票期权交易场所— —芝加哥期权交易所经美国证券交易委员会（SEC）批准成立，同时推出了标准化的股票期权合约（认购期权）。 二、境外交易所也都有个股期权的交易吗？ 在境外，相对于场外市场，交易所内交易的个股期权作为交易所最早上市的标准化股权类衍生产品，加之有规范的交易规则和监管制度作为保障，更为一般投资者所接受。 1973年，芝加哥期权交易所（ChicagoBoardOptionsExchange,简称CBOE）成立，推出了16只标的股票的认购期权；此后，CBOE不遗余力地从事股票期权业务的开发，满足投资者的需求。诸如，在1990年推出了长期期权LEAPS，1992年推出区域及国际股指期权，2004年VIX指数期货开始交易，2005年推出了期限为一周的短期期权，2008年推出SPDR黄金信托期权等。当前，在 CBOE挂牌交易的股票期权约为1896种，28种指数期权，96种ETF期权和4种利率期权，日均交易量达到290万手合约以上。 在 20世纪80年代以后，股票期权交易市场在全球迅速发展。香港联合证券交易所（现为香港交易所）在 1995年推出了首只汇丰控股期权，成为亚洲第一个为投资者提供个股期权交易的市场。 2002年1月，韩国证券交易所开始交易股票期权。首批作为交易标的的7 只证券分别是三星电子、 SKTelecom、韩国通信、韩国电力、浦项钢铁、国民银行和现代汽车。截至目前，韩国已经成为全世界最活跃的股票期权市场，韩国交易所 2011年期货期权合约交易量为 39.27 亿张。 期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或 ETF 。当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。 认购期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格从卖方（义务方）手中 买进 一定数量的标的资产，买方享有的是买入选择权。 认沽期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的资产期权的四个基本要素和两个方向 卖给 期权的卖方（义务方），买方享有卖出选择权。 例如：王先生买入一份行权价格为15元的某股票认购期权，当合约到期时，无论该股票市场价格是多少，王先生都可以以15元每股的价格买入相应数量的该股票。当然，如果合约到期时该股票的市场价格跌到 15元每股以下，那王先生可以放弃行权，损失已经支付的权利金。 例如：对于行权价格为 15元的某股票认购期权，当该股票市场价格为 20元时，该期权为实值期权；如果该股票市场价格为 10元，则期权为虚值期权；如果股票价格为15元，则期权为平值期权。 五、个股期权与期货合约有什么区别？ 投资者利用个股期权进行套期保值的操作中，在锁定管理风险的同时，还预留进一步盈利的空间，即标的股票价格往不利方向运动时可及时锁定风险，往有利方向运动时又可以获取盈利；投资者利用期货合约进行套期保值的操作中，在规避不利风险的同时也放弃了收益变动增长的可能。 <h2>期权的四个基本要素和两个方向</h2> <img src=$

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期权的四个基本要素和两个方向

处在爆发期的场内期权市场，如何成为获利神器？

在很多投资者眼里，期权可能是个新鲜事物，事实上，境内的衍生品市场尤其是场内期权市场的发展正处于爆发期，未来有可能成为更大、更有想象力的市场。 如何解读期权？怎样借助期权优化我们的投资？

什么是期权？

期权对我们的投资交易有什么影响？

小贴士：场内期权和场外期权的区别 期权的四个基本要素和两个方向

期权的价值有两个重要的影响因素： 一个是标的的方向，另一个是标的的波动性。 期权的推出有什么新功能？除了可以用期权交易方向（这个就和用股指期货交易方向一样），还可以用期权交易波动率。 通过波动率交易，期权把投资交易带入了立体化的时代。

小贴士：什么是波动率？

我们举一个例子：

由此可见，用期权去操作一波市场趋势行情，比简单的用股票或者期货进行交易手段更加多元，合理操作的话，利润更加丰厚。更重要的是，买入期权具有亏损有限收益无限的特征，这样可以有效的锁定利润。

如何利用期权做投资？

我们认为未来有三个大的发展方向：

第一、持有股票组合，同时在合理的市场情况下，利用期权组合为股票组合增收。 相对于以往用期货来对冲，用期权能有效的提高股票投资的性价比和减少回撤。如果股票具有较高的alpha，那么“股票+期权”的组合可能具有一定的绝对收益特征。期权在这个组合中是辅助位置，但这个辅助位为提高组合的性价比会起到至关重要的作用。

第二、同时买入固收产品和期权。 这个组合的特性相当于将固收收益的一部分来买入期权，即用固定收益换取组合上涨的弹性。这种做法合理的利用了期权高杠杆的特性，“固收打底，期权进攻”，亏损相对有限，这样的收益组合更适合稳健型的投资者。

第三、利用期权的波动率特征来交易期权。 期权的四个基本要素和两个方向 例如我们可以根据波动率本身的高低和不同合约，不同品种的高低买入相对低估的合约，卖出相对高估的合约从而赚取波动率回归合理水平的收益。这样的波动率策略具有一定的绝对收益特征，被境内外对冲基金广泛应用。

总体上来说，我们认为，境内的衍生品市场尤其是场内期权市场的发展正处于爆发期，未来有可能成为更大、更有想象力的市场。在一个蓬勃发展市场发展的初期，机会往往更多。在投资组合中加入衍生品尤其是期权的元素，能有效的提高投资性价比。

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