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啥情况?场外期权交易商首次缩水!东北和信达证券爆冷出局,还有5家暂停新增业务规模

责编:桂衍民

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零佣金=免费午餐?NO!美国券商零佣金大揭密,出售订单流赚差价

美国券商到底为何能推行零佣金,中美股票交易的佣金构成有何不同?美国券商推行“零佣金”背后,到底有哪些多元化的营收渠道,对国内证券业有何借鉴之处?

A股、美股交易佣金对比

在探讨美股交易为何能推行零佣金之前,有必要先了解下二者的构成,很多国内外股民对此都不甚清楚。

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再来看美股佣金。与中国券商佣金构成的统一标准不同,美国券商收取的佣金更为个性化。数位境外券商人士对记者表示,有券商按每笔交易收取固定收费,有券商按买卖股数进行阶梯式收取佣金,也有券商按成交市值比例收费等。

比如TD America Trade、E*Trade、Charles Schwab在股票、ETF等交易实施零佣金前,均按每笔交易收取固定费用,前两家为每笔交易收取6.95美元,Charles Schwab则是每笔收取4.95美元;据查,摩根大通每笔交易收取2.95美元佣金。

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美国券商为何可以实行零佣金?

不过,这些都不是最主要的原因。宋炳山称,美国券商之所以敢推行零佣金,与美股独特的清算模式有关,由此带来了指令流交易的商机,通过售卖指令流获取报酬,在美国券商营收中的占比较为可观。

备受争议的零佣金

老虎证券合伙人徐杨曾撰文对Robinhood通过“Sell Order Flow”获取收入的行为进行揭露。他表示,简单理解就是:这个券商拿着你的订单,不直接去交易所寻找全国最优价格 (NBBO “National best bid and offer”),而是转手绕到市场上的高频交易公司,让这些高频交易公司进行撮合交易。中间商通过买卖双方的价差来赚钱,同时为市场提供流动性。这种买卖之间的细小价差,吸引了大笔资金进入套利。

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据TD Ameritrade2019年2季度的美国SEC6060报告,其将NYSE和Nasdaq挂牌股票的指令发送给了Citadel等四家高频交易商,其中发送给Citadel的指令分别占44%和43%。报告中显示,2019年第二季度TD Ameritrade收到Citadel Execution Services的付款为平均每股0.0015美元,用于将上市股票订单流向该场所。

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封闭式基金与开放式基金有何区别?

对开放式基金而言,投资人可以随时依据基金净值,直接向基金公司买进、赎回或转换,而不需要通过集中市场撮合交易( LOF 和 EFT 除外)。开放式基金每天只有一个净值报价,买进和赎回都是按照净值进行,没有折溢价的情形。股市收盘后,基金公司即会计算出当日净值;基金规模随投资人的买卖而增减。而封闭式基金,则是发行份额数固定,发行期满、基金募集达到预计规模后,即不再接受投资人买进或卖出,故称为封闭式基金。基金成立后在证交所挂牌,之后投资人所有买卖交易皆须通过集中市场撮合,交易流程与买卖股票相同,须通过证券经纪商买卖。买卖的价格、成交的几率均由市场供需决定。因此,封闭式基金每天有两种报价:一个是集中市场的市价,另一个则是基金公司每日计算的净值。

封闭式基金与开放式基金的区别?

封闭式基金通常有固定的存续期,目前我国封闭式基金的存续期为 10 年或 15 年。当期满时,要进行基金清盘,除非在基金持有人大会通过并经监管机关同意的情况下,可以延长存续期。而开放式基金没有固定的存续期,只要基金的运作得到基金持有人的认可,基金的规模也没有低于规定的最低标准,基金就可以一直存续下去。

封闭型基金在证券交易所二级市场上挂牌买卖,其价格随行就市,直接受到基金供求关系、其他基金价格,以及股市、债市行情等的共同影响,可能高于或低于基金单位资产净值( NativeAssetValue ),产生基金价格和基金资产净值之间的 “ 折价 ” 或 “ 溢价 ” 现象。基金的单位资产净值一般隔一定时间(我国的证券投资基金是隔一周)公布一次。开放式基金申购赎回的价格,以每日计算出的该基金资产净值为基础,加上必须的申购赎回费用。这个价格不受基金市场及相关市场(股票市场、债券市场)供求关系变化的影响,由基金经理人依据基金单位资产净值确定 , 基本上是连续性公布(如每一个交易日公布一次)。

从交易方式上看 , 封闭式基金一般在证券交易所上市或以柜台方式转让 , 交易是在基金投资者之间进行 , 只是在基金发起接受认购时和基金封闭期满清盘时交易才在基金投资者和基金经理人或其代理人之间进行。而开放式基金的交易则一直在基金投资者和基金经理人或其代理人(如商业银行、证券公司的营业网点)之间进行 , 基金投资者之间不发生交易行为。

从管理难度上看 , 封闭式基金的管理难度较小 , 基金资产可以在基金封闭期内从容运作;而开放式基金的管理难度较大 , 基金资产的投资组合要求高 , 要随时应付投资者的认购或赎回。

总的来讲 , 开放式基金比封闭式基金提供了更多、更及时、更准确的信息 , 相对更有利于投资者对基金的把握与投资。投资者对开放式基金表现出了更大的偏好 , 从而形成了目前开放式基金的主流地位。