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期权入门课

风险投资DAO会是未来趋势吗?

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2021:定义未来的13个趋势

之前的疫苗使用灭活或减毒技术来产生病毒抗体, Moderna和BioNTech–辉瑞(Pfizer )这一次选择了mRNA技术。这种平台的研发已开展多年,但却是首次获得监管部门批准。mRNA里的“m”指的是“信使”(messenger),因为分子会携带基因指令进入细胞,从而产生能激发免疫反应的蛋白质。人体可以在几个小时内分解mRNA及其脂质载体。(世界卫生组织列出了60种进入临床试验阶段的新冠疫苗,其中许多都没有使用mRNA。)

9.资产重组加速推进

10.绿色成为复苏主色调,但掺杂一抹褐色

  • 欧盟计划从8800亿美元新冠疫情救助计划中拿出约30%,部署跟气候变化相关的措施,包括发行至少2400亿美元“绿色债券”。
  • 2020年9月,中国承诺在2060年之前努力争取实现碳中和。
  • 日本承诺到2050年实现碳中和。
  • 作为韩国经济复苏计划的一部分,该国的“绿色新政”(Green New Deal)投资发展更为绿色的基础设施和技术,既定目标是到2050年实现零碳排放。
  • 美国总统乔·拜登(Joe Biden)竞选时承诺在与交通、电力和建筑有关的清洁能源领域投资2万亿美元。
  • 加拿大将经济复苏与气候目标挂钩。
  • 尼日利亚计划逐步取消化石燃料补贴,并为大约2500万人安装太阳能系统。
  • 哥伦比亚正在推进1.8亿棵树的种植计划。

11.医疗系统做出改变

12.随着政府债务不断膨胀,后遗症逐渐显现

13.利益相关者资本主义受到重视

2020年3月,我的一些同事认为应对新冠疫情危机将成为“当今时代的紧迫任务” 。一个月后,我们又指出新冠疫情可能带来“经济和社会秩序的戏剧性重组” 。我们现在仍抱持这些观点。新冠疫情无疑是一场经济浩劫和人类灾难,而且远未结束。随着疫苗接种的推进,我们或许可以谨慎乐观地预计,下一个新常态可能将在今年或明年到来。

松禾资本吴磊:靠投资人攒出来的项目,很难在产业里有竞争优势

松禾资本 吴磊 :进口替代的逻辑其实一直都在,只是近期受国际大环境变化的影响,变得更加迫切,在未来相当长的时期内依然是个大的趋势,特别是对于一些大的产业,随着国内制造的比例越来越高,会带动整个产业链往国内转移,这当中就包括了产业链上游的材料环节,从产业发展的规律上看,也是一个必然的结果,上游材料的供应商既要给下游客户保供,又要通过国产化降低成本,同时还要快速地响应客户的需求。从材料领域创业的角度看,肯定要选择大赛道。

松禾资本 吴磊 :第一,足够大的市场容量。只有下游规模化,上游的材料才会有比较好的使用场景,有些材料做了很多年就是不温不火,核心原因是没有找到一个快速爆发的产业。第二,工艺壁垒。只有建立你的工艺壁垒,保证较高的良率和开工率,公司才能维持比较高的利润空间。第三,核心还是团队,现在很多材料相关的项目,团队是比较缺乏的,特别是熟悉工艺的人才,大化工是一个很传统的行业,背景结构单一,跟其他产业的融合、交流也没有那么频繁。只有当一个新的产业兴起了,这些传统行业的人才开始跨界进入这个新的领域寻找新的机会,而这需要很长时间的磨合,这本身也是产业链逐渐成熟的过程。第四,资源整合能力。能否在创业早期吸引足够多的优秀人才加盟、能否引入大的产业资源和资本的加持,这些都影响整个创业的进程。

松禾资本 吴磊 :核心材料的成本占比一般不会过半,简单做个测算,产业的市场容量至少在千亿级别以上。如果聚焦到某个材料,我认为材料的市场规模至少几十亿以上,从商业的角度看这个材料才有做的价值。

松禾资本 吴磊 :比如显示面板行业的液晶、偏光片以及各种胶膜,新能源行业的正负极材料、隔膜以及电解液和铝塑膜,光伏产业的多晶硅料以及多种非硅材料,半导体行业的光刻胶、衬底和外延材料等。

松禾资本 吴磊 :创业组建核心团队的时候,首先要考虑取长补短,技术不能脱离工艺存在,工艺也不能脱离技术,团队不仅要有技术人才,还要有熟悉工艺接地气,长期扎根生产一线的人才,两者都具备才能相得益彰。

松禾资本 吴磊 :我们倾向于和一些产业机构一起参与投资,或者和发展成熟的被投企业一起发起基金投资相关项目,比如股东里有上游、下游企业的,有知名产业资本的,股东越多元越好,项目能获得的资源和加持也多。

靠投资人攒出来的项目,很难有竞争优势

松禾资本 吴磊 :这种情况会越来人少,项目跟产业是分不开的,靠投资人攒出来的项目很难在产业里有竞争优势。

松禾资本 吴磊 :产业资本在这个领域主导力越来越强是不争的事实,但材料相关的领域普遍周期长,固定投入大,既是人才密集型又是资金密集型的领域,资金需求量普遍比较大,产业资本并不能满足公司对资金的全部需求。财务投资机构也可以建立自己的优势,一方面可以联合产业资本做战略协同,另一方面也可以尝试围绕有潜力的产业链去做布局,实际上产业链里各个环节之间都很强的协同作用,这对于产业链上的公司来说都很重要。

松禾资本 吴磊 :材料领域的项目在早期资金需求并不大,有很多高校或者科研院所的实验室条件在初试和中试阶段基本够用,但到大规模生产的阶段需要比较大的场地,要建设反应炉、精馏提纯设备以及相应的桥架、管廊等设施,包括化工厂的一些配建的应急处置设施等,整体投入比较大,周期也较长,所以需要较多的资金储备。

松禾资本 吴磊 :财务投资机构可以在更早期布局和科研院所一起孵化项目,这是产业资本不一定能够覆盖到的。另外,产业资本一般也很少在中后期项目中有太多的参与,这类项目都已经规模化了,除非出于供应链安全的目的,否则没有把产业资本的资源变现能力最大化,这也是财务投资人的机会,虽然收益并没有早期项目那么可观。

松禾资本 吴磊 :不一定以数量取胜。一旦发现某些领域的一些环节有投资价值,我们会快速把这个行业的同类项目全看一遍,同时也会沿着产业链纵向看和它有协同的项目。

松禾资本 吴磊 :以前机会很多,鱼都跳出水面了,现在不行了,竞争太充分了,需要认真的研究怎么捕鱼了,鱼群在哪,有什么习性,需要有产业背景的人才加入这个行业。对项目跟行业未来趋势的判断开始成为投资人安身立命的基础。

松禾资本 吴磊 :我们前段时间在看Micro 风险投资DAO会是未来趋势吗? LED(显示技术,微米发光二极管)和 Micro OLED(显示技术,有机发光二极管)的一些项目,在两个技术路径之间犹豫不决,我们做了很多研究对比,最后果断放弃了 Micro OLED。

松禾资本 吴磊 :Micro LED是未来的终极的显示方案,它的颗粒就是发光的芯片已经做得足够小了,未来不管做柔性或者做平面的显示也好,它可以根据不同的基板进行切换。相比之下,Micro OLED就是一个过渡,Micro OLED因为工艺的问题,屏幕的像素点很难通过All in 风险投资DAO会是未来趋势吗? one的方式实现彩色化,一般采用的白光滤光的方式实现,这样会有75%左右的光就被损失掉了,所以亮度比较低。在Micro LED全彩方案成熟后,Micro OLED的技术就会被替代了。

松禾资本 吴磊 :VR的场景大概率会采用Micro OLED的方案。VR是全封闭的场景,对显示的亮度要求没那么高,再加上国内视涯、奥雷德等已经建立了12寸的产线,具备了量产条件。

松禾资本 吴磊 :VR产品推出来后,会有三到五年的时间窗口,在这期间能做出来还是有机会的,但如果是很早期的项目,刚刚准备融资启动产线建设,我们觉得这种类型的项目已经没有机会了,因为算上产线建设投产的时间,机会窗口基本错过了。

认同很重要,只要创始人认可你,份额就不是问题

松禾资本 吴磊 :集中在长三角地区,新材料本质上就是化工,长三角地区的化工产业非常发达。

松禾资本 吴磊 :首先是对大的方向的判断,场景找的对不对,其次是他们在工艺方面有哪些积累,护城河宽不宽。最核心的是还是看有没有办法能够维持高良率和稼动率,迅速产业化。产业化速度快,相对于其他竞争对手,就有明显的规模和市场优势。

松禾资本 吴磊 :偏中后期的项目财务数据已经出来了,投资节奏会比较快。如果是早期的话,会花时间去研究、观察。

松禾资本 吴磊 :一般情况下我们操作一个项目的周期是1到2个月,但有些我们拿不准的,持续观察半年、一年的也有。

松禾资本 吴磊 :还好,早期的项目我们应该都能拿到。

松禾资本 吴磊 :IPO和并购退出为主。

松禾资本 吴磊 :认同很重要,只要创始人认可你,份额不是大问题,创始人需要你能懂这个行业,懂他,懂这个项目,如果他只把你当成一个不懂行业的财务投资机构,你的份额就可有可无,也可能就是一个替补。

趋势动力——把握趋势,投资未来

结合其他一些现象,我们发现,即使数字化和网络化带来的便捷与日俱增,人们仍然需要实物带来的触感和仪式感;另一方面,数字化和网络化带来的过多选择已经开始成为一种痛苦和压力,人们,尤其是年轻人,需要回归现实生活来缓解被过载的信息折磨得筋疲力尽的大脑。线上的注意力日益稀缺和难以获得,相反,线下获取注意力的价值得到提升,由此推论,实体零售、现场演出、线下广告、文具等存在机会。“ URL 到 IRL” ( 线上到线下 ) ,这是我们在 2016 年春季提出的主题。

2016 年 10 月云栖大会开幕,马云演讲提出新零售,此后不久入股三江购物。当时市场热闹了一阵就算了,但我们看到的是线上到线下的趋势开始进入加速期,其中股票市场上一个受益的典型例子就是永辉超市。

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这一主题中的另一个催化剂是宝洁 CEO 在 2017 年 7 月的对外会议上表示,过去一季度保洁砍了一亿数字广告,却对销售毫无影响。在我们对趋势的判断中,就有线上获取注意力的难度增加,线下广告的价值提升。线下广告在 A 股上的代表分众传媒在相关领域强催化剂出现后的表现印证了我们的观点

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以上的例子中也反映了数据和专家的局限性, 2016 年零售行业专家大多还在担心电商逼死实体零售,现在的调子已经是“纯电商 ” 已死。广告数据也要到今年的 2 月份才有这样的统计结果:“ 2017 年生活圈媒体电梯电视、电梯海报、影院视频分别增长 20.4% 、 18.8% 、 25.5% ,增速领跑全媒体;互联网广告增长 12.4% ,逐渐进入平稳增长状态。”再一次证明了商情推理方法把握趋势的能力在专家和数据之上。