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期权入门课

外汇期权交易 历史介绍

外汇期权交易 历史介绍

期权交易 起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。由于 制度 不健全等因素影响,期权交易的发展一直受到抑制。 19 世纪 20 年代早期, 看跌期权 / 看涨期权 自营商都是些职业期权交易者,他们在交易过程中,并不会连续不断地提出报价,而是仅当价格变化明显有利于他们时,才提出报价。这样的期权交易不具有普遍性,不便于 转让 ,市场的流动性受到了很大限制,这种交易体制也因此受挫。其他资料可参考电子现货之家。

对于早期交易体制的责难还不止这些。以 XYZ 期权交易为例,完全有可能出现只有一个交易者在做市的局面,致使买卖价差过大,结果导致 “ 价格发现 ” —— 达成一致价格的过程受阻。 客户 经常会问: “ 我怎么知道我的指令 成交 在最好 ( 即公平 ) 的价位上呢? ” 对 市场 公平性的顾虑,使得市场无法迅速吸引到更多的参与者。

直到 1973 年 4 月 26 日 芝加哥期权交易所 ( CBOE )开张,进行统一化和标准化的 期权合约 买卖,上述问题才得到解决。 期权合约 的有关条款,包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。起初,只开出 16 只股票的 看涨期权 ,很快,这个数字就成倍地增加, 股票 的 看跌期权 不久也挂牌交易,迄今,全美所有交易所内有 2500 多只股票和 60 余种 股票指数 开设相应的 期权交易 。之后, 美国商品期货交易委员会 放松了对 期权交易 的限制,有意识地推出 商品期权交易 和 金融期权交易 。

由于 期权合约 的标准化,期权合约可以方便的在交易所里 转让 给第三人,并且交易过程也变得非常简单,最后的履约也得到了交易所的 担保 ,这样不但提高了 交易效率 ,也降低了 交易成本 。

1983 年 1 月,芝加哥商业交易所提出了 S&P500 股票指数期权, 纽约期货交易所 外汇期权交易 历史介绍 也推出了纽约股票交易所 股票指数期货期权 交易,随着 股票指数期货期权 交易的成功,各交易所将期权交易迅速扩展至其它 金融期货 上。自期权出现至今,期权交易所已经遍布全世界,其中 芝加哥期权交易所 是世界上最大的期权交易所。

20 世纪 80 年代至 90 年代,期权 柜台交易市场 (或称 场外交易 )也得到了长足的发展。柜台 期权交易 是指在交易所外进行的 期权交易 。期权柜台交易中的期权卖方一般是 银行 ,而期权买方一般是银行的客户。银行根据客户的 需要 ,设计出 相关 品种,因而 柜台交易 的品种在到期期限、 执行价格 、合约数量等方面具有较大的灵活性。

外汇期权 出现的时间较晚,现在最主要的 货币期权交易 所是费城股票交易所( PHLX ),它提供 澳大利亚元 、 英镑 、 加拿大元 、 欧元 、 日元 、 瑞士法郎 这几种货币的 欧式期权 和 美式期权 合约 。目前 外汇期权交易 中大部分的交易是 柜台交易 , 中国银行 部分分行已经开办的 “ 期权宝 ” 业务采用的是期权柜台交易方式。

外汇期权交易 历史介绍

期权
期权(Option),又称为选择权,指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。它是在期货的基础上产生的一种金融工具,给予买方(或持有者)购买或出售标的资产(underlying asset)的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利,他可以实施该权利,也可以放弃该权利,而期权的出卖者则只负有期权合约 规定的义务。

目录
1 期权市场的历史和简介
2 期权的分类
3 期权合约 的构成要素
4 期权的价格
5 4、实例
6 期权基本交易方式
7 期权的风险指标

期权市场的历史和简介
期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。

直到1973年4月26日 芝加哥期权交易所(CBOE)开张,进行统一化和标准化的期权合约 买卖,上述问题才得到解决。期权合约 的有关条款,包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。起初,只开出16只股票的看涨期权 ,很快,这个数字就成倍地增加,股票的看跌期权不久也挂牌交易,迄今,全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。之后,美国商品期货 交易委员会放松了对期权交易的限制,有意识地推出商品期权 交易和金融期权 交易。

由于期权合约 的标准化,期权合约 可以方便的在交易所里转让给第三人,并且交易过程也变得非常简单,最后的履约也得到了交易所的担保,这样不但提高了交易效率,也降低了交易成本 。

20世纪80年代至90年代,期权柜台交易市场 (或称场外交易 )也得到了长足的发展。柜台期权交易是指在交易所外进行的期权交易。期权柜台交易中的期权卖方一般是银行,而期权买方一般是银行的客户。银行根据客户的需要,设计出相关品种,因而柜台交易的品种在到期期限、执行价格、合约数量等方面具有较大的灵活性。

外汇期权 出现的时间较晚,现在最主要的货币期权交易所是费城股票交易所(PHLX),它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎这几种货币的欧式期权 和美式期权 合约。目前的外汇期权 交易中大部分的交易是柜台交易,中国银行部分分行已经开办的“期权宝”业务采用的是期权柜台交易方式。

期权的分类
由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同,产生了众多的期权品种,对期权进行合理的分类,更有利于我们了解外汇期权 产品。

1、按期权的权利划分,有看涨期权 和看跌期权 两种类型。

看涨期权 (Call Options)是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金 后,即拥有在期权合约 的有效期内,按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约 规定的特定商品的权利,但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内,应期权买方的要求,以期权合约 事先规定的价格卖出期权 合约规定的特定商品。
看跌期权(Put Options)是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金 后,即拥有在期权合约 的有效期内,按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约 规定的特定商品的权利,但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内,应期权买方的要求,以期权合约 事先规定的价格买入期权 外汇期权交易 历史介绍 合约规定的特定商品。
2、按期权的交割时间划分,有美式期权 和欧式期权 两种类型。美式期权 是指在期权合约 规定的有效期内任何时候都可以行使权利。欧式期权 是指在期权合约 规定的到期日方可行使权利,期权的买方在合约到期日之前不能行使权利,过了期限,合约则自动作废。目前中国新兴的外汇期权 业务,类似于欧式期权 ,但又有所不同,我们将在中国外汇期权 业务一讲中详细讲解。

[b]期权合约 的构成要素 [/b]
期权合约 是一种标准化合约。所谓标准化合约就是说,除了期权的价格是在市场上公开竞价形成的,合约的其他条款都是事先规定好的,具有普遍性和统一性。

权利金 (premium)又称期权费、期权金,是期权的价格。权利金 是期权合约 中唯一的变量,是由买卖双方在国际期权市场公开竞价形成的,是期权的买方为获取期权合约 所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。对于期权的买方来说,权利金 是其损失的最高限度。对于期权买方来说,卖出期权 即可得到一笔权利金 收入,而不用立即交割。

执行价格是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。执行价格确定后,在期权合约 规定的期限内,无论价格怎样波动,只要期权的买方要求执行该期权,期权的卖方就必须以此价格履行义务。如:期权买方买入了看涨期权 ,在期权合约 的有效期内,若价格上涨,并且高于执行价格,则期权买方就有权以较低的执行价格买入期权 合约规定数量的特定商品。而期权卖方也必须无条件的以较低的执行价格履行卖出义务。

对于外汇期权 来说,执行价格就是外汇期权 的买方行使权利时事先规定的汇率。

合约到期日是指期权合约 必须履行的最后日期。欧式期权 规定只有在合约到期日方可执行期权。美式期权 规定在合约到期日之前的任何一个交易日(含合约到期日)均可执行期权。 同一品种的期权合约 的在有效期时间长短上不尽相同,按周、季度、年以及连续月等不同时间期限划分。

期权的价格
有期权的买卖就会有期权的价格,通常将期权的价格称为“权利金 ”或者“期权费”。权利金 是期权合约 中的唯一变量,期权合约 上的其他要素,如:执行价格、合约到期日、交易品种、交易金额、交易时间、交易地点等要素都是在合约中事先规定好的,是标准化的,而期权的价格是是由交易者在交易所里竞价得出的。

当看涨期权 的执行价格高于当时的实际价格时,或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时,该期权为虚值期权 。当期权为虚值期权 时,内涵价值为零。

看涨期权 看跌期权
实值期权 期权执行价格实际价格
虚值期权 期权执行价格>实际价格 期权执行价格 两平期权 期权执行价格=实际价格 期权执行价格=实际价格

期权价格(未到期) 期权价格(到期)
实值期权 内涵价值+时间价值 内涵价值
虚值期权 时间价值 零
两平价值 时间价值 零

4、实例
中国银行期权宝7月11日 报价

标的汇率 期权类别 协定价格 到期日 期权费率(%)
澳元/美元 看跌 0.6820 2003-7-23 4.34
澳元/美元 看涨 0.6820 2003-7-23 0.30

以上是澳元从7月5日 0.6845大幅下跌至0.6486后的中国银行“期权宝”报价。由于澳元出现了大幅下挫,7月11日 执行价格为 0.6820、到期日为7月23日 的澳元/美元看跌期权,由于离到期日只有12天,而期权实值非常大,因而其期权费报价达到4.34%的高价;而同样执行价格和到期日的看涨期权 ,由于其内涵价值为虚值,期权费报价却只有0.30%。从另一个角度来看,澳元/美元在大幅下跌后,市场普遍认为在短期内澳元/美元回到0.6820的可能性非常低,因此到期日非常近、执行价格较高的看跌期权的期权费自然高,而看涨期权 的期权费则较低。

期权基本交易方式
前面我们知道,期权可以分为看涨期权 和看跌期权两种类型,而期权交易者又可有买入期权 或者卖出期权 两种操作,所以期权交易有四种基本策略:买进看涨期权 、卖出看涨期权 、买进看跌期权、卖出看跌期权。

若交易者买进看涨期权 ,之后市场价格果然上涨,且升至执行价格之上,则交易者可执行期权从而获利。从理论上说,价格可以无限上涨,所以买入看涨期权 的盈利理论上是无限大。若到期一直未升到执行价格之上,则交易者可放弃期权 ,其最大损失为期权费。

若交易者卖出看涨期权 ,在到期日之前没能升至执行价格之上,则作为看涨期权 的买方将会放弃期权 ,而看涨期权 的卖方就会取得期权费的收入。反之,看涨期权 的买方将会要求执行期权,期权的卖方将损市场价格减去执行价格和期权费的差。

期权的风险指标
在对期权价格的影响因素进行定性分析的基础上,通过期权风险指标,在假定其他影响因素不变的情况下,可以量化单一因素对期权价格的动态影响。期权的风险指标通常用希腊字母来表示,包括:delta值、gamma、 theta、vega、rho等。对于期权交易者来说,了解这些指标,更容易掌握期权价格的变动,有助于衡量和管理部位风险。

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短期交易费(持有期30天)。ETF市场中心的免佣金ETF可能会有一个持有期,从购买开始至30个日历天。账户持有人必须在购买所有ETF库存的股票持有至少30个日历天而不出售,以避免短期交易费(如适用)。持有期内可以采购的数量没有限制。在购买后的30个日历天内卖出(LIFO - Last In First Out)的任何订单都将导致账户持有人的在适用情况下被收取$13.90美元的短期交易费用。为了计算目的,购买当天被认为是第零天。第1天是从购买日的隔天。短期交易费用可能适用于在每个ETF在其持有期内出售该ETF。短期交易费用可能超过适用购买和出售非免佣金ETF的一般佣金。

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