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证券初始和维持保证金

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初始保证金——2021年2月动态更新

  • 2020年9月11日,在相关修订的公开咨询结束后,香港金融管理局(HKMA)发布了保证金风险缓释标准(第2版)。其中一项重要变化涉及到新增了若干替代合规适用的条件。在香港境外设立的认可机构可以基于替代合规制度,只要做到了全面遵守其设立地的母国监管要求,即可视为符合香港的合规要求。但是,如果母国监管要求覆盖的交易范围和香港本地标准的交易适用范围不一样,这家境外设立的认可机构必须要把其母国监管要求扩展适用到HKMA保证金规则所覆盖的一切交易种类。
  • 香港证券及期货事务监察委员会(SFC)于2020年6月已正式公布其保证金要求。对于名义金额汇总额的平均数(AANA)达到3,750亿港元起点金额的交易对手而言,初始保证金实施的第五阶段将从2021年9月1日开始,时间跨度为2021年9月1日至2022年8月31日。对于名义金额汇总额的平均数(AANA)达到600亿港元起点金额的交易对手而言,初始保证金实施的第六阶段将自2022年9月1日起开始,此后按每12个月为一个周期进行计算。
  • 英国脱欧,欧盟/英国的欧洲市场基础设施监管规则(EU/UK EMIR规则)。2020年12月31日,英国的脱欧过渡期宣告结束。依据《2018年退出欧盟法案》(经修订),EMIR规则已被体现在英国本国法律之中,并经过了有针对性的具体修订(UK EMIR)。但是,由于只有在过渡期结束日已经开始实施的欧盟法规才能被视为“落实适用”,欧盟保证金规则近期预计会作出的新的修订就不能自动地成为UK EMIR规则的一部分了。该等修订预计包括:实物交割外汇远期及掉期产品可豁免交换变动保证金;AANA在80亿欧元至500亿欧元之间的交易对手可豁免交换初始保证金;单一股票期权及指数期权产品豁免交换保证金。请考虑UK EMIR规则是否会与贵方相关?其与EU EMIR规则的差异会如何影响贵方落实和实施初始保证金规则?
  • 美国证券交易委员会保证金规则:预期在2021年秋季,证券掉期交易商将开始向美国证券交易委员会(SEC)注册。SEC保证金要求将适用于非银行类证券掉期交易商此后所订立的非清算证券掉期交易。在亚洲地区的市场参与者,若面对证券掉期交易商且交易关系属SEC保证金规则涵盖范围内,则可能需要对其交易文件及开户文件作出修订或补充,以符合SEC保证金规则的要求。
  • CFTC保证金规则:美国商品期货交易委员会(CFTC)已公布了关于修订“重大掉期风险敞口”(或CFTC保证金规则下的名义金额汇总额的平均数(AANA))计算方法的修订规则的最终版本,其将影响到初始保证金第六阶段的参与者。为更好地与BCBS/IOSCO框架保持一致,就2022年9月1日起初始保证金第六阶段的合规期而言,观察期将由前一日历年度6月、7月和8月被更改为同一年度的3月、4月和5月。此外,在名义金额汇总额的平均数(AANA)计算期内,AANA不再以未清算衍生产品名义金额汇总额的日平均数为准,而是要看未清算衍生产品名义金额月末汇总额的平均数。CFTC还修订了其保证金规则,允许掉期交易商就已成为注册掉期交易商的交易对手,使用基于风险的初始保证金计算模型,以决定将向该交易对手收取的初始保证金金额,并确定(就初始保证金交换而言)是否已达到初始保证金起点金额。

年利达律师事务所接受国际掉期与衍生工具协会(“ISDA”)的委托协助起草了下一代初始保证金文件,并为ISDA开发了名为“ISDA Create”的一项以线上方式谈判拟定初始保证金文件的文件管理平台。我们同时也在为数量众多的亚洲客户提供初始保证金的法律服务。我们非常乐意为您实施初始保证金提供协助。点击"Read more"查阅常见问题。

证券初始和维持保证金

编者按

自 2006 年《融资融券交易试点实施细则》发布以来,我国融资融券业务正在 一 步步向前推进,截至今年 11 月 8 日,第二次融资融券联网测试已经结束。《证券公司业务范围审批暂行规定》也将于 12 月 1 日开始实施,即日起证券公司可以申请开展融资融券业务。融资融券业务在国外早已开展,但是对中国投资者来说还是新鲜事物,本版这期介绍一些融资融券的概况、世界其他国家融资融券的操作模式以及一些术语解释,供读者参考。

融资融券业务最早起源于美国,又称“证券信用交易”,是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出借证券供其卖出的业务活动。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。融资融券交易因证券公司与客户之间发生资金和证券的借贷关系 , 又称为信用交易 , 可分为融资交易和融券交易两类。客户向证券公司借入资金买入证券 , 为融资交易 ; 客户向证券公司借入证券卖出 , 为融券交易。投资者在融资融券业务中 , 需要事先以现金或证券等自有资产向证券公司交付一定比例的保证金 , 并将融资买入的证券或融券卖出所得资金交付证券公司 , 作为担保物。与普通证券交易不同 , 融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券 , 证券公司有权进行强制平仓。

融资融券交易在世界上大多数证券市场都是普遍常见的交易方式,中国证监会有关部门负责人指出:这种交易方式可以将更多信息融入证券价格,可以为市场提供方向相反的交易活动,当投资者认为股票价格过高和过低,可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理,有助于市场内在价格稳定机制的形成;而且融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求,增加市场的交易量,从而活跃证券市场,增加证券市场的流动性;此外,融资融券交易可以为投资者提供新的交易方式,可以改变证券市场单边式的方面,为投资者提供规避市场风险的工具;同时,融资融券可以拓宽证券公司业务范围,在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道,在实施 转流通 后可以增加其他资金和证券融通配置方式,提高金融资产运用效率。

准备进行时 证券初始和维持保证金

自 2006 年《融资融券交易试点实施细则》发布以来,我国融资融券业务正在 一 步步向前推进,截至今年 11 月 8 日,第二次融资融券联网测试已经结束。《证券公司业务范围审批暂行规定》也将于 12 月 1 日开始实施,即日起证券公司可以申请开展融资融券业务。

东吴证券研究所专家表示由于只允许券商通过自有资金和自由证券参与融资融券,从合格券商数量及资产数量看,其能获得的利润,也许并不如市场预期。而且,市场上主流机构投资者基金、保险机构等以后能在多大范围内参与该业务仍未可知。目前全球较多市场因受 次贷 危机困扰而采取“限制卖空”政策,在此背景下,管理层对融资融券的推出会更加谨慎。所以,必然是融资先行,而融券的 推出仍 遥遥无期。上述专家还提到在试点初期,券商为了控制风险,将可能从保证金比例、担保证券与交易证券标的等方面进行较严格限制,因此业务规模可能不大。

投资进行时

融资买入 根据《融资融券试点交易实施细则》的相关规定,投资者融资买入证券时,融资保证金比例不得低于 50% 。证券公司在不超过上述交易所规定比例的基础上,可以根据融资买入标的证券在计算保证金金额时所适用的折算率标准,自行确定相关融资保证金比例。例如,如果投资者账户中有 10000 元可用保证金余额,按照细则投资者融资保证金比例不得低于 50% 的规定,投资者理论上可融资买入 20000 元市值的证券。

融券卖出 根据《融资融券试点交易实施细则》的相关规定,投资者融券卖出时,融券保证金比例不得低于 50% 。证券公司在不超过上述交易所规定比例的基础上,可以根据融券卖出标的证券在计算保证金金额时所适用的折算率标准,自行确定相关融券保证金比例。例如,如果投资者信用账户中有 10000 元保证金可用余额,按照细则投资者融券保证金比例不得低于 50% 的规定,投资者理论上可以像券商借到相当于 20000 元(按当时卖出价格算)的证券。

分散授信模式(美国为代表)

1920 年代开始卖空交易。美国的分散授 信模式 的基础是国家的金融证券市场比较发达,市场上的金融机构有比较完整的自主性。这种模式下,国家不设立专门从事信用交易融资的机构,而由市场上的证券公司和商业银行或其他非银行金融机构,通过信贷、回购等多种形式的市场工具完成。分散授 信模式 运行的主体是证券公司。

集中授信模式(日本为代表)

1951 年引入了信用交易制度。日本的集中授 信模式 具有半官方性质,主要由具有垄断性质的专门证券金融公司来调控证券融资融券信用交易。日本现在主要有日本证券金融公司、大阪证券金融公司和中部证券金融公司三家公司,他们提供股票抵押贷款、股票融资和债券融资等方面的融资融券服务。而券商在信用交易中的主要功能是作为中介代理客户融资融券,并且可以从证券金融公司得到融券资金或借款。当证券公司自有资金或自有证券不足,即向专门的证券金融公司进行融通,并支付手续费和利息费。

双轨制信用模式(中国台湾为代表)

1962 年起引入信用交易。双轨制信用模式只在台湾实施,其原因是台湾开放融资融券较欧美、日韩要晚很多,因此它融合了分散授 信模式 和集中授 信模式 的特点,形成了具有台湾特色的信用模式。它主要的特点在于证券金融公司的融资融券业务不仅仅限于证券公司也面对个人投资者。

证券初始和维持保证金

融资买进初始保证金和维持保证金的计算方法

从而,投资者应付金额=买进价款 - 融资金额+手续费=1000000 -600000+手续费

然后小张用融资买入的方式买人证券A,此时小张可融资买入的最大金额为70万元(50万×0.7÷50%=70万元),如果买入价格仍为1 0元/股,则小张可融资买入的最大数量为7万股。至此小张与证券公司建立了债权债务关系,其融资负债为融资买入证券A的金额70万元,资产为12万股证券A的市值。此时,保证金可用余额为: (35万-7万股)×10元/股×50%=0元。